来源：国投期货
棉花：全球消费下调，贸易冲突仍主导短期行情
一、2024/25年度供需数据调整情况：
美国农业部4月供需报告中，全球供需调整幅度不大，24/25年度，全球产量基本持平，全球消费下调11.4万吨，全球进出口小幅下调，全球期末库存上调11.5万吨。目前北半球主产国中国和美国，新年度种植刚刚开始，美国种植面积预期大幅减少，中国新疆种植面积预计持稳略增，后续关注北半球的天气和种植情况。近期特朗普对全球掀起了关税大战，随后美国决定延迟对等关税的执行，但中美之间仍处于“剑拔弩张”的状态，对于中美之间的贸易造成巨大的负面影响，这也成为影响全球市场的主要因素。
24/25年度全球棉花产量下调1.5万吨，其中中国产量上调5.4万吨至696.7万吨，其他主产国均未作调整。目前北半球中国和美国已经开始新年度的棉花种植，24/25年度供给数据也基本落地，市场关注的焦点逐渐向新年度转移。
24/25年度全球消费环比下调11.4万吨，其中中国消费下调10.9万吨，近期中美贸易摩擦加剧，中国对于美国的纺服出口暂时处于停滞状态，中国消费的下调有一定的道理。
全球24/25年度棉花进口环比减少7.1万吨，其中中国进口下调6.6万吨至141.5万吨；全球出口下调8.1万吨，其中巴西出口下调2.1万吨，美国出口下调2.2万吨，澳洲出口下调2.2万吨，土耳其出口上调4.3万吨。
全球24/25期末库存环比上调11.5万吨，其中中国期末库存上调9.8万吨，美国上调2.2万吨，澳洲上调2.1万吨，巴西上调2.2万吨。报告总体偏空，但近期主导行情仍是全球贸易冲突，继续关注后续中美贸易的情况；基本面方面关注北半球种植和天气情况。
图表1：供需平衡表汇总
图表2：全球棉花供需平衡表 单位：万吨、%
图表3：美国棉花供需平衡表 单位：万吨、千公顷
图表4：中国棉花供需平衡表 单位：万吨、%
图表5：印度棉花供需平衡表 单位：万吨
图表6：巴基斯坦棉花供需平衡表 单位：万吨
图表7：巴西棉花供需平衡表 单位：万吨
图表8：澳洲棉花供需平衡表 单位：万吨
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首席分析师 曹凯 期货投资咨询证号：Z0017365
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