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煤炭开采行业周报：险资举牌中国神华港股 重视龙头煤企投资价值
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投资要点: 动力煤来看，本周港口库存去化，港口价格跌幅收窄。具体来看，生产端，主产区本周供应基本保持稳定，三西地区样本煤矿产能利用率环比下降0.03pct，主要系月底部分已完成月度生产任务的煤矿停产减产所致。运输端，环比分化，大秦线日均发运量周环比下降2.41 万吨，呼铁局日均批车数周环比上升4 列。进口端，约束依旧，斋月煤矿供应收紧下印尼煤价格较为坚挺，叠加国际海运费上涨影响，印尼煤到岸成本上升，相较内贸煤仍无价格优势。 需求端，随着气温短期骤升、淡季电厂机组轮替检修，本周沿海与内陆电厂日耗周环比分别下降7.6/14.1 万吨、库存周环比分别下降9.2 万吨/上升196.0万吨。非电端刚需补库，水泥开工率截至3 月20 日继续提升，铁水产量环比提升，化工耗煤环比小幅下降但依旧高位。库存端，随着内外供给偏紧、非电刚需补库，本周北方港口库存有所去化(周环比-85.70 万吨）。展望后续，港口价格降幅已然收窄，随着火电需求弱势的利空逐步钝化，非电需求的稳步提升，煤价短期或呈现窄幅震荡趋势，后续需继续关注供给收缩、库存去化、非电提升的持续性，以及4 月电厂检修、水电发电等情况。 炼焦煤和焦炭来看，对于炼焦煤，本周生产小幅收缩，样本煤矿本周产能利用率环比下降0.21pct 至88.2%，主要系部分煤矿因井下原因及煤矸石处理问题减产停产所致。进口端，蒙煤通关上升，蒙煤方面甘其毛都口岸平均通关量为869 车（七日平均值），周环比上升53 车。需求端，本周钢坯价格上涨，日均铁水产量连续五周上升，焦企焦炭库存去化、焦企开工提升，下游对原料采购积极性提升。整体来看，供需边际改善，焦煤生产企业库存延续去化，本周去化31.29 万吨。在基本面改善下，焦煤价格短期支撑走强，后续需继续关注铁水、钢价上行以及供给收缩的持续性。对于焦炭，焦炭下跌十一轮后价格逐步企稳，叠加原料煤支撑显现，市场看跌预期减弱，同时正如上述，铁水产量连续5 周回升，钢厂刚需补库之下多数焦企出货顺畅，焦炭库存持续去化，供给端，随着需求改善，焦企产能利用率亦环比提升0.12pct 至74.82%。整体看，本周焦炭基本面边际趋好，后续需关注铁水产量上升的持续性、焦化厂焦炭库存情况与上游焦煤价格走势。 截至3 月28 日A 股共有502 家公司推出派现方案，其中中国神华以派现金额449.03 亿元位居派现榜第三位，对应股息率6%；此外，3 月26 日港交所披露信息显示，瑞众人寿近日斥资超3000 万港元买入中国神华，持股比例达到5%，构成举牌，此为瑞众人寿年内在港股市场举牌中信银行H 股后的第二次举牌。从大方向来看，煤炭开采行业供应端约束逻辑未变，需求端可能阶段性起伏波动，价格亦呈现一定震荡和动态再平衡，头部煤炭企业资产质量高，账上现金流充沛，呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征。建议把握低位煤炭板块的价值属性，维持煤炭开采行业“推荐”评级。重点关注：（1）稳健型标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源、电投能源、新集能源。（2）动力煤弹性较大标的：兖矿能源、晋控煤业、广汇能源。（3）焦煤弹性较大标的：淮北矿业、平煤股份、潞安环能、山西焦煤。 风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩不及预期风险；6）测算误差风险；7）煤矿事故扰动风险；8）煤价超预期下滑风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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