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中颖电子(300327)：产品出货量上升 新品持续推出
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事件：公司发布2024 年年报。公司2024 年实现营收13.43 亿元，同比增长3.32%，实现归母净利润1.34 亿元，同比下降28.01%，实现扣非归母净利润1.31 亿元，同比增长26.61%。 营收同比增长，注重研发投入。2024 年公司营收同比增长3.32%，销售芯片总量 8.85 亿颗，同比增加接近 9%。公司2024 年毛利率为33.60%，同比减少2.01pct，主要系市场竞争激烈导致的售价降低影响大于成本的下降；经营性现金流量净额1.83 亿元大于净利润，主要系存货减少0.96 亿元所致。公司归母净利润同比下降，主要系2023 年内收到供货商的一次性大额赔偿款所致。公司维持研发投入力度，2024 年研发费用3 亿元，营收占比为22.35%。 工控MCU 竞争力强，公司产品出货量上升。公司是国内家电品牌大厂工规级MCU 进口替代的主要供应商，凭借高性价比、高可靠性和低不良率等优势，契合家电市场需求。在白色智能家电领域，公司相较欧日厂商具备性价比和本地化服务优势，但需应对客户对芯片兼容性的严苛要求；在生活电器领域，公司市占率领先，通过差异化竞争策略：相比外资提供更高性价比，相比国内同行则以更高可靠性占据中高端市场。2024 年家电市场稳步增长，受益于低库存、外销复苏及政策刺激，公司出货量提升，但价格因竞争加剧承压。海外拓展取得进展，欧洲及日本客户已实现量产。公司产品布局方面：1）推出多款32 位Cortex M0+芯片强化竞争力；2）电磁炉迭代产品性能升级，2025 年量产；3）新一代变频空调单芯片方案成本更低，已送样预计2025 年底量产；4）Wi-Fi/BLE ComboMCU 正导入客户，2025 年投产。 积极布局机器人领域。机器人的灵活度取决于关节控制，每一个关节控制都需要用到MCU。公司积极布局机器人的关节控制MCU 的研发创新。此外，机器人需要使用锂电池供电，有望为公司的BMIC 锂电池管理芯片带来增量市场空间。 AMOLED 显示驱动芯片正在品牌手机客户端验证导入过程中。2024 年公司两款AMOLED 显示驱动芯片已经通过面板厂验证通过，正在品牌手机客户端，推进验证导入的过程中，如果进展顺利，预计2025 年下半年量产。 盈利预测、估值与评级：考虑公司新品推出及研发投入转化为收入仍需要时间，我们下修公司2025-2026 年归母净利润为1.61 和2.02 亿元（下修51%和55%），并新增2027 年业绩预测为3.32 亿元。公司在MCU 领域处于行业前列，持续有新品推出，我们看好新品放量对营收利润的拉动，维持公司“买入”评级。 风险提示：行业景气恢复不及预期；行业竞争加剧。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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