“开门红，红一年”，这是国内人身险业大发展30多年以来的行业共识之一，但如今，这种共识正在被打破。
2025年前2月，开门红激战仍酣，但保险业原保险保费收入却出现了罕见负增长，这其中，又以人身险公司的保费负增长为主要原因。从各个渠道的交流数据来看，新单保费也几乎毫无例外地出现了显著的负增长。
相较于大公司，中小公司感受到的压力更是赤裸裸的，一些险企中高层甚至明确表态“现阶段最重要目标就是活下去”，“报行合一”大刀阔斧，正推动人身险市场加速裂变，志得意满的头部公司，与叫苦不迭的中小险企，成为人身险市场的两种典型代表。
低利率时代，人身险业的逆周期属性不存在了？
2025年，市场会怎样？长期来看，市场又会怎样？
01
2025开门不红，前2月人身险市场增长乏力
2025年，是人身险市场加速产品结构调整，推动主力产品从固定收益类产品向分红型产品转变的首年，不出意外的，困难出现了。
根据国家金融监管总局披露的数据，2025年1-2月，国内保险公司累计实现原保险保费收入为1.5万亿元，同比微降1.2%，其中，人身险公司原保险保费收入下滑是主因，同期累计实现原保险保费收入1.2万亿元，同比下降2.6%。
从市场主体来看，大部分公司都出现了保费收入的显著下滑。
具体到不同的险种，1-2月，寿险、健康险和意外险分别实现10209亿元、1672亿元和70亿元，同比增速分别为-3.5%、3.0%和-1.1%。
从单月保费来看，整体虽然在下滑，但下滑幅度在逐月收窄。例如，人身险公司总保费收入，1月单月负增长，到2月单月就已经转负为正。从具体的险种来看，这种改善也相当显著，寿险，1月单月负增长5.4%，2月单月正增长2.4%；健康险1月单月增长2.8%，2月单月增长3.2%；意外险1月单月负增长5.2%，2月单月正增长则达到6.0%。
从主要渠道的表现来看，新单保费下滑显然是造成总保费下滑的主因。
个险渠道，交流数据显示，1-2月累计新单标保不足400亿元，同比下滑幅度达到14%，就单月数据而言，2月单月新单标保要远大于1月单月，这符合“开门红”期间的一般表现，险企在上年四季度就开始积极备战“开门红”，到1月之后保单正式生效，进而推高开门红首月的业绩表现。
银保渠道，交流数据显示，1-2月的新单规模保费同比下降也相当明显，下滑幅度接近25%，不过，新单期交保费同比略有上涨，显示业务结构调整颇有成效。
经代渠道，交流数据显示，其下滑幅度更大，1-2月，新单标保同比下滑接近八成。
02
市场透支、分红险转型等多因素叠加，拖累人身险保费表现
人身险行业上一次出现全年总保费下滑还是在2021年，彼时受到疫情因素影响，再加上行业开启深度转型模式，人身险行业出现轻微负增长，到2022年，总保费增速随即转正，2023年、2024年，增速甚至升至两位数。
2025年开年，这一态势被打破，人身险保费同比微降，而新单保费则罕见呈现两位数的负增长。这其中的原因不难理解：
其一，市场透支，2023年、2024年持续的“炒停售”之下，市场已经被一定程度上透支，这影响了后续市场的开拓。而与此同时，受经济低迷影响，人们的消费支出正变得更趋谨慎。
其二，分红险转型不顺。2025年是人身险行业大举推进产品结构转型，大力发展分红险的一年，这对于习惯了销售以增额终身寿、年金险为代表的固定收益类产品的销售人员而言，销售难度陡然增加，此外，渠道、客户对于分红险的接受度也需要更多时间培养，而这些因素都拖慢了业务进度。
值得注意的是，在人身险行业整体保费负增长的同时，大部分公司的总保费都出现了负增长，但与此同时，也有一些公司保持了较快的增速，这与其差异化的产品策略密切相关，对于定存形成较强替代的快返年金、现金价值快速回本的分红型增额寿是这些公司的主打产品。
其三，报行合一深入实施。“报行合一”大幅削减了险企的手续费用，但同时也降低了销售人员的销售热情，经代渠道由于去年二季度才开始实施报行合一，2024年一季度的保费基数较高，这是其2025年开门红期间新单标保骤降近八成的主要原因。个险渠道虽然尚未正式开始“报行合一”，但一些公司的产品已经按照1倍Loading进行了重新的设计，代理人佣金水平下降，积极性也有所下调。
除此之外，2024年印发的“开门红”新规，禁止险企大幅提前预收保费，在规范市场的同时，也在一定程度上影响了“开门红”节奏，这也是2025年开门红不红的重要原因之一。
还有很重要的一点是，低利率之下，很多险企的发展理念都开始发生深层次变化，“宁可少要保费，也要做好资产负债匹配”的观念开始占据上风，一些公司高管甚至明确表示，在保证公司现金流稳健的基础上，不会再盲目追求保费规模，甚至允许公司新单保费出现负增长。
03
人身险保费增长或逐渐企稳，长期看低利率将对负债端构成长期利好
都说“开门红，红一年”，那么“开门不红”，市场趋势又会如何演绎？
很多券商报告都试着给出答案，比较有代表性的观点，在分析人身险公司保费的逐月变化情况之后，认为保费增速将逐渐企稳。
且头部公司将成为人身险行业的增长引擎，根据上市险企披露的数据，1-2月，太保寿险实现了9.1%的保费同比增速，而新华保险保费同比增速更接近29%，远远超过行业平均水平。
“报行合一”之下，这些头部险企在与中小险企的竞争中，明显获得了更多的竞争优势。从行业交流数据来看，个险渠道，头部险企标保整体也呈现负增长态势，但负增长的幅度要小于行业整体；在实施“报行合一”之后的银保渠道，头部险企的优势更加明显，动辄100%以上的同比增速，对中小险企几乎形成碾压之势。
一些险企高管虽然承认业务发展承压，但也仍看好2025年的保费表现，支撑他们信心的主要还是“低利率”与“炒停售”，认为伴随市场利率进一步下滑，2025年仍有可能出现一波“炒停售”。
产品的切换，尤其是越来越多公司开始开发快返年金以及分红型增额寿，也给险企高管带来更多信心，这些产品对于低利率下的定期存款有着较强的替代性，能很好的满足当下消费者的诉求，因此能够带动更多公司实现保费较快增长。
最大的不确定性来源于“报行合一”，一旦在个险渠道也全面实施，其一定时期内对于个险渠道的保费增速将形成“利空”。
不过也有中小险企高管对于全年业绩表态悲观，由于大公司强势进军银保渠道，给中小公司留下的空间更少，与大公司相比，中小险企，尤其小型险企，费用水平不够，要资源没资源，要服务服务不足，竞争劣势尽显。
脱离个体公司视角，从行业整体出发，“增长”依然是多方共识，因为尽管年初长端利率出现了企稳上行的态势，但整体来看，低利率依然是今后很长时期内的常态。《为何坚定看多中国寿险业：低利率有利销售，仍是保险深度快速提升期》一文明确指出：
低利率环境虽不利于保险投资，但有利于寿险销售。市场对销售复苏势头仍存有疑虑，但人们可能低估了低利率环境下消费者对于安全型金融产品的偏好。此外销售渠道效率的提升、产品利润率的改善等也都有利于推动寿险业。更重要的是，部分海外发达市场从上世纪80年代开始经历了长达40年的利率下行周期，这期间寿险业发展迅猛，说明低利率并不会阻碍寿险业发展。
研报通过分析国际经验数据指出，当人均GDP（美元，不变价，2015）超过1万美元的时候，寿险保险深度进入快速提升阶段。人均GDP从1万美元上升到3万美元，寿险的保险深度会从2%左右上升至6%左右。也就是说这一阶段寿险保费增长速度超过了GDP增长速度，寿险呈现出加速发展态势。
本文首发于微信公众号：慧保天下。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
评论列表