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广电计量(002967)：业绩超预期 新兴成长+提质增效双轮驱动
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事件: 2025 年3 月28 日，广电计量发布2024 年年报。 2024 年：公司实现营收32.07 亿元，同比+11.01%；实现归母净利润3.52亿元，同比+76.59%。 2024Q4：公司实现营收10.47 亿元，同比+13.11%，环比+28.32%；实现归母净利润1.63 亿元，同比+145.18%，环比+49.75%。 投资要点: 公司2024 年归母净利润接近预告上限，业绩超预期兑现。2024 年公司毛利率为47.2%，同比+4.9pct；销售净利率11.2%，同比+4.1pct，盈利能力明显改善，主要系公司考核模式调整为以利润为核心，全面推行精细化管理，纵深推进降本增效；及时收缩薄弱业务的亏损实验室，加快业务结构转型。2024 年公司期间费用率为32.5%，同比+0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为14.2%/6.9%/10.8%/0.7%，同比-0.1/-0.5/+0.7/+0.1pct，研发投入力度持续增强，精细化管理效果显著。 2024 年公司各业务进展顺利，IC 和数据科学领域收入增长较快。 1）可靠性与环境试验：2024 年收入为7.79 亿元，同比+17.48%。 公司成功进入航空装备技术保障高端领域，订单取得较快增长。 2）计量服务：收入7.45 亿元，同比+3.79%。业务逆势保持增长主要系公司在光伏、新能源汽车、核工业等领域大客户开发成效显著。 3）IC 测试与分析：收入2.56 亿元，同比+26.28%。公司成功开发出4nm 先进制程芯片解剖技术，超大规模IC 测试系统投入使用，实现高端复杂芯片测试能力覆盖，推动业务保持较快增长趋势。 4）生命科学：收入4.98 亿元，同比+2.69%；毛利率39.75%，同比+8.75pct。盈利能力显著改善主要得益于公司实施的收缩食品检测、生态环境检测亏损实验室等措施。 5）电磁兼容检测：收入3.62 亿元，同比+10.18%。公司在特殊行业、汽车、新能源、通信等领域保持竞争优势；医疗器械检测新获资质，业务实现快速增长。 6）数据科学分析与评价：收入1.20 亿元，同比+28.86%；毛利率55.93%，同比+12.15pct，有望伴随网络安全、数字经济、AI 等领域持续快速增长。 7）EHS 评价服务：收入1.81 亿元，同比+2.59%。公司通过实施精细化管理，开展创新业务能力建设，持续调整业务结构和客户结构取得初步成效。 短期看，2024 年公司来自新兴行业的业务占比已超过80%，成长性逐步显现。展望2025 年，公司将持续发力新兴行业，并保障优势主业高盈利能力。结合行业发展和公司战略，我们认为公司在新兴行业中新能源、IC 和低空经济等领域的进展值得重点关注。 1）新能源领域：公司将提升动力电池、储能电池及系统、核动力装备及基础设施的综合检测服务能力，并开拓固态电池、钠离子电池的寿命预估科研项目，符合传统锂电扩产复苏、固态等新技术研发支出高增的行业趋势。 2）IC 领域：2025 年，公司计划拓建算力芯片CoWoS 先进封装工艺评价技术能力，突破AI 芯片检测等前沿领域，有望从国内先进制程和先进封装扩产中受益。 3）低空经济：2024 年，公司成功申报国家产业技术基础公共服务平台，并在青岛打造低空经济检验检测基地，在广州共建低空装备适航验证工程研究中心，加速低空经济产业全国布局。2025 年，公司测试服务将覆盖低空飞行产品全供应链，并进入低空经济多个应用场景的拓展阶段。 长期看，提升技改投入、加速区域基地建设，长期发展后劲充足。 1）技改：公司2025 年初计划全年技术改造投资将达3.27 亿元，同比+9.85%，有望进一步优化公司全国业务和实验室战略布局，完善全国技术服务网络，补充提升产能。 2）基地建设：2024 年，公司广州总部基地及华东检测基地相继建成并投入使用；截至2024 年底，武汉基地项目建设进度已达80%；西安基地预计在2025 年完成土地竞拍和开工准备；此外，公司还将筹划成都、北京等区域基地建设，全国实验室基地布局逐步完善。 盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027 年营收分别为35.40/39.02/42.91 亿元，归母净利润分别为4.23/4.99/5.74 亿元，同比+20%/+18%/+15%，对应PE 分别为28/24/21X。随着降本增效持续推进，公司盈利能力仍有提升空间，叠加新兴业务快速成长，2025-2027 年公司业绩有望保持稳健增长，维持“增持”评级。 风险提示：政策和行业标准变动风险，宏观经济大幅波动影响需求风险，市场竞争加剧风险，产能释放不及预期风险，业务规模迅速扩大导致的管理风险，降本增效措施落地不及预期，资产减值风险。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。
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